2023年以来，旅游消费板块呈现持续复苏反弹的态势，进入2024年以后百利天下，随着商务和休闲出游的复苏，整个产业链相关个股股价依旧表现强劲。

　　伴随着“五一”假期的临近，出游产业链景气延续，目前高铁和民航机票、酒店的搜索热度不断创新高。有行业人士指出，即将到来的“五一”有望刷新各项出游和消费数据，产业链需求将进一步释放，建议投资者可关注旅游服务、民航运输和商业零售等受益的行业。

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　　旅游服务市场需求持续回升

　　进入2024年后，节假日旅游市场表现继续回暖。数据显示，2024年春节、清明假期日均旅游人数分别同比增长34.7%、66.9%，较2019年持平和增长6%；人均旅游消费同比分别增长 9.38% 、65.26%，较2019年增长8%和6%。据携程数据，2024年春节假期国内游、出境游、入境游均超2019年同期水平，而清明假期国内本地游、周边游订单分别同比增长211%、350%。业内预计，即将到来的“五一”旅游恢复趋势强劲。

　　民生证券分析师刘文正指出，在过往多轮旅游热点催化下，当前国内旅游行业“线上流量宣传，线下客流转换”渠道已完全打通，各地文旅政府、各旅游目的地均开始发力为旅游目的地获取线上流量，得益于旅游线上内容的增多，消费者在多方面信息驱动下消费积极性增长，更趋于追求具备新奇感、良好体验及一定情绪价值的旅游目的地，促“五一”及后续节假日旅游行业热度持续攀升，旅游目的地的选择多样化导致出游距离、时间增长，对良好体验与情绪价值的追求使旅游城市热度维持、潜力旅游目的地持续被挖掘。

　　机会方面，南京证券分析师杨妍建议投资者关注旅游触底回升下景区板块及跨境团游旅行社，如宋城演艺、天目湖、众信旅游等。另外，重点看好后续业绩增长稳健的出行链企业及受益于旅游旺季的相关产业链公司九华旅游、张家界、峨眉山A、丽江股份等；受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌锦江酒店、君亭酒店。

　　潜力股精选

　　天目湖（603136)

　　新项目有望产生新增量

　　公司不断完善自身产品矩阵，因地制宜先后推出天目湖、南山竹海、御水温泉、水世界等景区，竹溪谷、遇见系列酒店开业等加速公司业绩增长，同时积极拓展业务类型，旅行社业务等提高自身服务质量，推动公司一站式旅游模式发展。东海证券指出，公司通过三次股权转让引入国资，目前溧阳城发已成为公司第一大股东，双方合作设立动物王国项目公司，共同推进项目打造，进一步丰富公司目的地旅游产品类型，有利于形成旅游目的地集聚区效应。公司作为长三角一站式旅游龙头，同时拥有全文旅产业链产品的开发及运营能力，现有项目的增量、新增项目的落实以及后续储备项目的投入有望为公司带来新的业绩增长，同时国资控股联合有望推动企业资源更优。

　　众信旅游（002707)

　　出境游复苏带来业绩弹性

　　公司为出境游旅行社业务龙头，2019年公司出境游批发业务占比71%。疫情期间出境跟团游业务停摆，公司加大国内游布局，并引入阿里作为战投缓解现金流压力。2023年随着出入境业务的复苏，公司利润逐步释放，第三季度净利率达到了4%，超过了疫情前的水平。华西证券指出，2024年春运期间国际航班整体恢复至2019年同期的67.5%，出境游景气度较高。民航局预计2024年国际航班恢复至疫情前的80%。行业供给端有望逐步恢复。截至2023年6月30日，公司线下网点已达到1300家，超过2019年水平。公司目前以加盟店的方式拓展线下零售渠道，成本费用投入低、扩张速度快，为“众信旅游”零售品牌高质量可持续发展注入强劲动能。

　　九华旅游（603199)

　　净利率有望优化

　　公司是围绕安徽省九华山景区开展旅游服务的企业，从主营业务架构来看，索道缆车和酒店业务为公司营收主导，两大业务均具备高毛利率特性。后续客流增长情况下两项业务毛利率将持续拔高，最终带来净利率优化。民生证券指出，长三角优势地理区位+佛教圣地高知名度+年轻群体寺庙旅游热度为景区需求端提振奠基，2024年春节期间九华山旅游人次、旅游收入较2019年同期增长50%和47%；此外，文宗古村度假酒店项目、大九华宾馆改造项目均于2023年完成，酒店矩阵获客能力进一步强化，匹配旺盛需求。此外，安徽省政府工作报告中明确2024年组建省文旅投资控股集团，支持国有企业做强做优主业，公司作为安徽省内老牌文旅国企将明显受益。

　　锦江酒店（600754)

　　盈利水平有望优化

　　公司2023年实现营收146.49亿元，同比增长29.53%；实现归母净利润10.02亿元，同比增长691.14%。分部来看，酒店业务板块实现归母净利7.68亿元；境内有限责任公司完成服务型酒店收入 11.65 亿元 ， 同比增长18061%。境外业务出现亏损，但随海外资本结构优化和新管理团队经营提效，2024年境外酒店业务板块盈利水平有望优化。财通证券指出，2024年公司预计实现营收154亿元至160亿元，同比增长5%至9%；全年计划新开 1200家，新签2500家。公司以品牌、会员、运营三方面为抓手推进组织改革，中长期拓店“质”“量”均领跑同业，内部整合有望带来治理效率提升。

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　　民航运输恢复数据好于预期

　　“五一”假期临近，不少游客提前开始筹备出游计划，机票预订量呈现增长趋势。航旅纵横大数据显示，截至4月7日，国内航线机票预订量近120万，较前一周增长近40%，“五一”假期期间出入境航线机票预订量超过56万，较前一周增长约12%。

　　展望未来，由于目前处于因公商务出行的淡季，参考历史数据，旅游、探亲等因私出行需求依旧旺盛，民航运输有望在接下来的几个月呈现加速增长的态势，特别是在“五一”假期有望再次迎来需求的一个小高峰。华泰证券分析师沈晓峰指出，中长期民航供需改善及经济舱全票价改革逻辑不变，国际航线恢复有望提升航司飞机利用率，优化国内航线供需结构。

　　从三大航业绩披露情况看，国际航线恢复率快于预期。随着2024年民航夏航季开启，各航司将围绕民航市场稳步恢复和旅客出行需求“投优投足”，国际航线航班量以及客座率有望进一步提升，预计到2024年底国际航线恢复至2019年80%水平。中银证券分析师王靖添指出，三大航司2023年营业收入总计为4147.7亿元，同比增长超1.2倍；归母净亏损总计134.23亿元，同比收窄近九成。随着国民经济回升向好，民航运输行业也迎来恢复发展的关键一年。

　　华创证券分析师吴一凡指出，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在2023年的基础上看边际变化。重点推荐业绩确定性高的春秋航空、中国国航，以及当前市值具备性价比的吉祥航空；关注估值底部的华夏航空，继续推荐南方航空。

　　潜力股精选

　　春秋航空（601021)

　　低成本航空龙头

　　公司截至2023年末国内线、国际旅客周转量分别达到372、47亿人次，较2019年同期分别增长43.7%和下降62.7%；国内线客座率回升到90.3%，基本上恢复到疫情前水平，国际线客座率回升到82.2%，国内线周转量已超过2019年，国际线恢复较慢，仍有一定修复空间。信达证券指出，中国低成本航空发展仍有较大提升空间，截至2022年末，中国低成本航空占国内航线的市场份额仅有5.2%，与亚太及全球市场份额均存在较大差距。随后中国民航出行大众化程度提升，低成本航空公司有望凭借经济、实惠、便捷等优势迎来较快发展。公司作为国内低成本航空龙头，仍具备较高成长弹性。

　　中国国航（601111)

　　国际航班有望复苏

　　公司2023年实现营收1411.0亿元，同比增长166.7%，扣非后亏损31.8亿元，较去年同期的扣非后亏损391.8亿大幅减亏。在运力投放方面，考虑到收购山航的影响，国内航线的运力投放同比提升了127.3%，而国际航线的运力投放则提升了916.6%。客座率方面，国内航线客座率提升10.2%至74.5%，国际航线客座率提升23.5%至67.7%。东兴证券指出，作为疫情前三大航中国际航线占比最高的航司，国际航线运力投放受限是国航业绩承压的主要原因。经过去年一年的恢复，目前全行业国际航线运力投放已经恢复至2019年同期的7成左右，而随着国际航线持续恢复，公司飞机日利用率有望进一步提升，国内航线的运力堆积问题也将显著缓解。在这一背景下，中国国航具备较强的盈利弹性。

　　吉祥航空（603885)

　　差异化竞争佼佼者

　　公司的差异化竞争策略体现在“领先服务品质、最优成本结构”的经营理念上，公司 2023 年营收增长145%，净利润增长118%，全年运输旅客2463.91万人次，同比增长141.31%，较2019年同期增长11.91%；ASK、RPK分别同比上升105.79%、153.17%，较2019年同期增长17.02%、13.7%。国海证券指出，公司通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务与低成本两大赛道，2019年公司处在宽体机培育的起步阶段，多重不利因素拖累业绩表现；但通过持续积蓄运营经验和成长动能，当下波音787系列飞机已成为公司开拓洲际线的重要依托。另外，2024年公司计划引进12架飞机，机队规模同比增长10.26%，在周期持续上行的背景下，机队利用率改善叠加机队规模扩张有望共同助推公司盈利充分释放。

　　南方航空（600029)

　　盈利中枢有望上移

　　公司是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司，形成了密集覆盖国内、全面辐射亚洲、有效连接欧美澳非洲的发达航线网络。公司2023年全年可用座公里ASK恢复至2019年同期91.9%，其中国内、国际分别恢复到2019年同期的113.3%、45.2%。旅客周转量RPK恢复至2019年同期的86.7%，其中国内、国际分别恢复到2019年同期的106.4%、43.2%。兴业证券指出，根据公司披露2024—2026引进计划，三年运力预计增速分别为4.4%、1.8%、1%。公司在二三线城市的布局广泛，占比高、单位成本水平在三大航中较低，因此盈利弹性可能会超出预期。运营方面，未来南方航空有望提升公司在北京地区的市场份额，充分发挥大兴机场的区位优势。

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　　商贸零售受益长假消费放量

　　国家统计局发布的2024年一季度社会消费品零售数据显示，一季度我国社零总额为120327亿元，同比增长4.7%，其中3月社零总额为39020亿元，同比增长3.1%。有行业人士指出，2024年以来消费总体复苏趋势较为平稳，居民消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力。短期虽然消费力受到宏观经济影响有所受压，但消费者对于品质追求仍在强化，性价比消费趋势仍将延续。在“五一”长假期提振下，商贸零售行情有望迎来交易性机会。

　　从市场反馈看，虽然目前依旧有诸多不利因素，但零售消费中长期仍有重回增长的趋势。有分析认为，2023年以来消费复苏持续增长动能欠佳，冲高走弱的CPI、社零数据和消费者信心，地产下行的拖累和更加理性精明的消费者成为最近消费整体趋势。总体来看，尽管消费行业数据短期遇挫，但持续的城镇化和居民财富增长趋势明朗，未来回归长期增长趋势依旧可期。因此，2024年重要消费节点是需要关注趋势回归的重要时间节点。

　　从行业细分角度看，开源证券分析师黄泽鹏建议投资者关注国内消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司，重点三条投资主线：一是黄金珠宝，关注金价带动的行业中长期景气度及品牌开店。长期看产品研发和信息化能力是更值得关注的竞争要素，重点关注潮宏基、老凤祥、周大生等；二是医美，长期看行业成长性无虞，关注布局高潜力差异化产品的上游厂商，重点关注医美产品端的爱美客等；三是化妆品，行业延续温和复苏，市场变化加剧，需重视渠道、成分、品类等结构性红利，国货美妆公司有望在变化挑战中抢占市场，重点关注珀莱雅、润本股份、巨子生物等。

　　潜力股精选

　　潮宏基（002345)

　　重点关注新开店质量

　　公司预计2023年实现归母净利润为3.2亿元至4亿元，同比增长60.7%至100.88%。2023年在国风潮流和新工艺创新的拉动下，黄金珠宝消费市场持续增长，公司持续提升门店运营质量，单店销售有较好的提升。方正证券指出，2024年全年净开店目标为200—250家，渠道稳步拓张有望驱动业绩增长。随着公司持续推出更多具有品牌印记的新品，并且针对年轻客群偏好加强IP类新品的开发，有望驱动单店销售增长。整体来看，公司旗下拥有三大品牌，整体定位中高端时尚消费品，拥有以年轻时尚女性为主体的核心用户群，公司产品具有鲜明的国潮印记，有望继续引领国内彩金珠宝设计潮流。

　　老凤祥（600612)

　　行业知名老字号企业

　　公司是珠宝首饰类老字号企业，2023年实现营收714.36亿元，同比增长13.37%；营业利润39.68亿元，同增31.51%；归母净利润22.14亿元，同增30.23%；扣非归母净利润21.56亿元，同增24.83%。信达证券指出，公司2023年较多受益于金价上涨，国内黄金现货价格2023年呈持续上行趋势，公司采购、生产、销售模式使得其获得较多金价上涨的利润弹性。此外，公司黄金批发模式下规模效应持续强化，收入增速快于费用增速。2023年公司大力提升“藏宝金”“凤祥囍事”主题店的市场布局，升级换新零售店主题形象，实现净开店385家，期末门店数5994家（含海外银楼15家），我们预计公司2024年将维持300家至400家的净开店目标。

　　爱美客（300896)

　　医美上游龙头企业

　　公司2024年一季度预计收入8亿元至8.3亿元，同比增长27.5%至31%，归母净利润5.1亿元至5.3亿元，同比增长23%至29%。受益于医美终端消费的增长及品牌影响力的提升，我们认为考虑到去年同期相对高基数，公司增势维持稳定，毛利率和费用率把控较好，维持良好盈利水平。海通证券指出，公司凭借打造产品组合优势，清晰定位产品功能，市场占有率与渗透率稳步提升。作为医美上游龙头，公司以优秀的产品格局观和前瞻性的需求洞察力，构建领先、梯度化的产品矩阵，持续受益于疫后需求弹性、国产替代、行业合规化趋势，有望在监管趋严环境下持续提升份额。

　　珀莱雅（603605)

　　大单品战略持续推进

　　公司致力于构建新国货化妆品产业平台，主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售。公司今年迄今销售表现优异，在自播和头部主播流量支持下，开年迄今的销售数据稳步提升，三八节大促期间在天猫、抖音双平台GMV（商品交易总额）表现出彩，珀莱雅双平台GMV近7亿，彩棠亦有亮眼表现。公司发展战略清晰，展望2024年，大单品战略有望持续推进。除了主品牌珀莱雅之外百利天下，彩棠正在崛起，成为第二成长曲线。此外，OR、悦芙媞等品牌的定位明确，阶梯划分清晰，长期发展实力不断巩固。从渠道的角度来看，预计今年线上自营仍将成为营收的主要来源，而抖音等新进平台的自播能力将继续得到加强；在线下方面，预计精品商场的入驻将成为线下工作的重点。一旦调整到位，线下销售将逐步得到修复。